Von Chris Kirkham, Rachael Levy und Abhirup Roy
LOS ANGELES (Reuters) – Als die Direktoren von Tesla (TSLA) ein Angebot machten Elon Musk Als er im September das größte Vergütungspaket für Führungskräfte in der Unternehmensgeschichte vorlegte, versicherte es den Anlegern, dass er das Äquivalent von „Mars-Shot-Meilensteinen“ erreichen müsse, um über einen Zeitraum von zehn Jahren 878 Milliarden US-Dollar an Tesla-Aktien zu verdienen.
Im Vorschlag des Vorstands hieß es, Musk müsse „Tesla und die Gesellschaft, wie wir sie kennen, völlig verändern“ in den Bereichen Robotik und autonomes Fahren sowie Aktienwert und Gewinne. Umgekehrt würde Musk „null“ bekommen, wenn er diese „unglaublich ehrgeizigen“ Ziele nicht erreicht.
Laut einer Reuters-Analyse seiner Leistungsziele und von mehr als einem Dutzend Experten für die Vergütung von Führungskräften, Unternehmensbewertungen, Robotik und Automobiltrends einschließlich autonomem Fahren könnte Musk jedoch Dutzende Milliarden Dollar einstreichen, ohne die meisten dieser Ziele zu erreichen.
Er könnte mehr als 50 Milliarden US-Dollar einsammeln, wenn er eine Handvoll der einfacheren Ziele des Vorstands erreicht, die nicht unbedingt die Produkte oder das Geschäft von Tesla revolutionieren werden, so die Reuters-Rezension.
Selbst das Erreichen von nur zwei der einfachsten Ziele und ein bescheidenes Aktienwachstum würden Musk 26 Milliarden US-Dollar einbringen, mehr als das Lebensgehalt der nächsten acht bestbezahlten CEOs zusammen, einer Gruppe, zu der Mark Zuckerberg von Meta (META) Platforms, Larry Ellison, Mitbegründer von Oracle (ORCL), und Apfel(AAPL) Tim Cook und Nvidias (NVDA) Jensen Huang, laut einer Analyse des Forschungsunternehmens Equilar für Reuters.
Laut vier Automobilexperten sind Musks Verkaufsziele für Fahrzeuge außerordentlich leicht zu erreichen. Wenn Musk im nächsten Jahrzehnt durchschnittlich 1,2 Millionen Autos pro Jahr verkauft, verdient er mit Aktien 8,2 Milliarden US-Dollar, wenn der Marktwert von Tesla von heute 1,4 Billionen US-Dollar auf 2 Billionen US-Dollar im Jahr 2035 wächst, was deutlich unter dem langfristigen marktdurchschnittlichen Wachstum liegt. Das sind eine halbe Million Autos weniger pro Jahr, als Tesla im Jahr 2024 verkauft hat.
Am Dienstag stellte Tesla günstigere Versionen seines meistverkauften SUV-Modells Y und der Limousine Modell 3 vor, um rückläufige Verkaufszahlen auszugleichen.
Drei weitere Produktentwicklungsziele sind in einer vagen Sprache formuliert, die Musk hohe Auszahlungen bescheren könnten, ohne den Gewinn wesentlich zu steigern, so sechs Experten aus der Robotik- oder autonomen Fahrbranche, die Musks Ziele für Reuters überprüft haben.
Tesla und Musk antworteten nicht auf Anfragen nach Kommentaren.
In einer Erklärung sagte ein Sprecher des Tesla-Vorstands: „Das vorgeschlagene Gehaltspaket ist für unseren CEO tatsächlich null wert, es sei denn und bis die Aktionäre sehen, dass sich der Wert des Unternehmens nahezu verdoppelt und ein operativer Meilenstein erreicht wird.“
Der Vergütungsvorschlag des Vorstands sieht vor, dass Musk mindestens siebeneinhalb Jahre im Vorstand von Tesla bleiben muss, um etwaige Aktienvergütungen zu erhalten. Musk würde jedoch die mit den Aktienzuteilungen verbundenen Stimmrechte erhalten, sobald er sie verdient.
Musk sagte letzten Monat auf seiner Social-Media-Plattform
In seinem Vorschlag sagte der Vorstand, Musk sei „von mehr als nur herkömmlichen Vergütungsformen motiviert“.
Jedes Ziel gewährt Musk 1 % der Tesla-Aktien, wenn er außerdem Bewertungsmeilensteine zwischen 2 Billionen und 8,5 Billionen US-Dollar erreicht.
Ein Ziel erfordert 10 Millionen Abonnements für Teslas „Full Self-Driving“-Software, die derzeit nicht ohne menschliches Eingreifen selbst fahren kann. Das Ziel sieht keine Anforderung vor, dass Tesla das System vollständig autonom machen soll, sondern lediglich ein „fortgeschrittenes Fahrsystem“.
Das sei ein „erfundener Begriff“ ohne branchenübliche Definition, sagte William Widen, Juraprofessor an der University of Miami, der sich auf autonomes Fahren spezialisiert hat. Experten für autonomes Fahren sagen, dass das Abonnementziel leicht durch eine Senkung des Preises erreicht werden könnte, der derzeit 8.000 US-Dollar im Voraus oder 99 US-Dollar pro Monat beträgt. Teslas führender Konkurrent für Elektrofahrzeuge, das chinesische Unternehmen BYD, bietet bereits ein ähnliches System kostenlos an.
„Wenn ich Musks persönlicher Arbeitsrechtsanwalt wäre, würden mir diese Definitionen gefallen“, sagte Matthew Wansley, Professor an der New Yorker Cardozo School of Law, der sich auf autonomes Fahren konzentriert.
Ein weiteres Ziel erfordert eine Million Robotaxis im kommerziellen Betrieb und schreibt Autos „ohne menschlichen Fahrer im Fahrzeug“ vor. Das ist eine möglicherweise restriktivere Definition, aber vier Experten für autonome Fahrzeuge sagten, sie könnte so interpretiert werden, dass Menschen Fahrzeuge aus der Ferne oder vom Beifahrersitz aus steuern können – wie Tesla es jetzt bei seinem ersten kleinen Robotaxi-Test in Austin, Texas, tut.
Musks Beschäftigungsvertrag sieht auch ein Ziel von einer Million Robotern vor, eine offensichtliche Anspielung auf die humanoiden Optimus-Roboter, die Musk seit langem versprochen hat. Das Ziel spezifiziert jedoch nicht „humanoid“ und könne weit ausgelegt werden, sagten zwei Experten der Robotikindustrie. Darin wird „Bot“ als „jeder Roboter oder jedes andere physische Produkt mit Mobilitätsfunktion“ definiert künstliche Intelligenz.“
„Es ist eine völlig vage Formulierung“, sagte Christian Rokseth, Analyst beim Marktforschungsunternehmen Humanoid.guide, das sich auf Robotik und künstliche Intelligenz spezialisiert hat. Investoren, sagte er, erwarten einen humanoiden Roboter.
Das Erreichen von zwei beliebigen Produktzielen in einem Jahrzehnt und eine Bewertung von 2,5 Billionen US-Dollar bescheren Musk Aktien im Wert von 26,4 Milliarden US-Dollar. Das Erreichen von drei Zielen und eine Bewertung von 3 Billionen US-Dollar bringen ihm 54,6 Milliarden US-Dollar ein.
Das bedeutet, dass Musk diese Beträge verdienen könnte, ohne fahrerlose Teslas auszuliefern, das Signaturprodukt, das er seit einem Jahrzehnt versprochen hat.
Gene Munster, geschäftsführender Gesellschafter des Tesla-Investors Deepwater Asset Management, sagte, dass Investoren ihn trotz der lockeren Formulierung in seiner Leistungsvereinbarung letztendlich für die Bereitstellung transformativer Produkte verantwortlich machen würden.
„Wenn die Leute anfangen zu riechen, dass hier etwas Dummes ist, ist er in Schwierigkeiten“, sagte Munster.
In seinem Gehaltsvorschlag erklärte der Vorstand von Tesla, Musk sei die einzige Person, die in der Lage sei, Tesla in einen Moloch der künstlichen Intelligenz zu verwandeln. Der Vorstand fügte hinzu, dass Musk während der Verhandlungen die Aussicht geäußert habe, „anderen Unternehmungen Vorrang einzuräumen“, falls er und der Vorstand sich nicht auf eine Entschädigung einigen könnten.
Corporate-Governance-Experten sagten, der Vorstand gehe ein großes Risiko ein, wenn er seine Zukunft so explizit auf eine Führungskraft setze. Wei Jiang, stellvertretender Dekan der Business School der Emory University, sagte, der Vorstand von Tesla habe Musk ein „Monopol“ auf Teslas Spitzenjob eingeräumt. Für eine gute Unternehmensführung sei es erforderlich, einen „wettbewerbsintensiven und fließenden Markt für CEOs“ zu schaffen, sagte sie.
Die anspruchsvollsten Leistungsziele von Musk dürften diejenigen sein, bei denen es um den Gewinn geht, eine Kennzahl, für die es keinen Spielraum für Interpretationen gibt. Die Direktoren legten acht Gewinnziele zwischen 50 und 400 Milliarden US-Dollar Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen fest, verglichen mit Teslas Gewinn im Jahr 2024 von 16,6 Milliarden US-Dollar.
Das Geschäft mit Elektrofahrzeugen, das fast den gesamten Umsatz von Tesla ausmacht, verschlechtert sich, da alternde Modelle einem harten Wettbewerb ausgesetzt sind. Sein einziges neueres Modell, der Cybertruck, ist ein Flop.
Die Art und Weise, wie Musks Vergütung strukturiert ist, ermöglicht jedoch massive Auszahlungen, ohne dass ein Gewinnziel erreicht wird. Jedes Ziel in Kombination mit einer Marktwertsteigerung bietet die gleiche Aktienauszahlung von 1 %. So erhält Musk beispielsweise für das Erreichen der relativ einfachen Fahrzeugverkaufs- und FSD-Abonnementziele das gleiche Gehalt wie für eine Verfünffachung des Gewinns auf 80 Milliarden US-Dollar.
Die Bewertungsziele des Vorstands könnten sich als weitaus einfacher erweisen als seine Gewinnziele.
Der Wert von Tesla könnte beispielsweise 2 Billionen US-Dollar erreichen, wenn die Aktien im Laufe des Jahrzehnts nach der Genehmigung des Gehaltspakets durch den Vorstand am 3. September um bescheidene 6,4 % pro Jahr wachsen. Das ist ein langsameres Wachstum als der Jahresdurchschnitt des S&P 500 von 8,5 % in den letzten 30 Jahren und weniger als die Hälfte des Nasdaq-Durchschnitts von 13,2 %.
Seth Goldstein, ein Morningstar-Analyst, der Tesla beobachtet, sagte, dass die Bewertung des Unternehmens bei einer marktdurchschnittlichen Performance über ein Jahrzehnt hinweg leicht 3 Billionen US-Dollar oder mehr erreichen könnte. Er wies jedoch darauf hin, dass der Wert von Tesla bereits weitgehend auf „zukünftigen Produkten beruht, die es heute noch nicht gibt“.
Damit Musk die höchsten vom Tesla-Vorstand angebotenen Auszahlungen erhalten kann, sagte Goldstein, „werden wir anfangen müssen, echte Produkte zu sehen.“
Kevin Murphy, Finanzprofessor an der University of Southern California und Sachverständiger für Tesla bei der Verteidigung von Musks Gehaltspaket 2018, räumte ein, dass die Ziele für Fahrzeugverkäufe und eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar keine „großen Herausforderungen“ seien, aber allein das Erreichen dieser Ziele werde die Aktionäre nicht zufriedenstellen.
Auch für Musk, der sich mehr für historische technologische Errungenschaften interessiert, werden die „Handvoll Milliarden“ für untergeordnete Ziele keine große Rolle spielen, sagte Murphy. Er sagte, die Aktionäre hätten sich auf die schwierigsten Ziele und die höchsten Auszahlungen konzentriert, weil sie glaubten, dass Musk – und nur Musk – sie erreichen könne.
„Lohnt es sich?“ sagte Murphy. „Die Aktionäre scheinen das zu glauben.“
(Berichterstattung von Chris Kirkham in Los Angeles, Rachael Levy in Washington, D.C. und Abhirup Roy in San Francisco. Redaktion von Brian Thevenot und Michael Learmonth)
